Makroekonomia

Apetyt na ryzyko zaczyna się odbudowywać. Indeksy akcyjne w Europie były wczoraj na minusie, ale w dalszej części dnia na Wall Street oraz dziś w trakcie azjatyckiej sesji (tam już drugi dzień z rzędu) na giełdach dominował kolor zielony. Wsparciem dla nastrojów były uspokajające wypowiedzi szefa Fed podczas drugiego dnia zeznań przed Kongresem, że amerykańska gospodarka pozostaje wystarczająco mocna, aby wytrzymać cykl podwyżek stóp.

Rynki przeszły wczoraj (przynajmniej chwilowo) z trybu inflacyjnego do trybu recesyjnego. Obawy o recesję jednocześnie osłabiły apetyt na ryzyko oraz ograniczyły oczekiwania na podwyżki stóp procentowych. W efekcie, widzieliśmy jednoczesne obniżanie się indeksów akcyjnych i głęboki spadek rentowności obligacji (oraz stawek swap dla wielu walut). Osłabła wiara rynków w to, że Fed może znowu jastrzębio zaskakiwać.

Podaż pieniądza M3 w maju wzrosła o 7,6% r/r (PKO: 8,2%, kons.: 8,1%, wobec 8,2% r/r w kwietniu). Węższa miara podaży pieniądza - M1 – w ujęciu realnym kurczy się kolejny miesiąc z rzędu (o 12,4% r/r w maju, por. wykres poniżej) wskazując na rosnące ryzyko recesji w Polsce w najbliższych kilku kwartałach.

Realny wzrost sprzedaży detalicznej w maju spowolnił wyraźnie do 8,2% r/r z 19% r/r w kwietniu, znacznie bardziej niż szacowaliśmy, a nawet słabiej od ostrożnego konsensusu (PKO: 12,7% r/r, kons: 8,8% r/r). Wyhamowanie wynika w głównej mierze z ustąpienia pozytywnego efekty niskiej bazy statystycznej (zamknięcie sklepów w kwietniu 2021). W ujęciu nominalnym sprzedaż wzrosła o 23,6% r/r wobec 33,4% r/r miesiąc wcześniej, a szacowany przez nas „deflator” sprzedaży przekroczył 14%.

Poprawa nastrojów inwestycyjnych nabrała wczoraj rozpędu. Wsparciem dla apetytu są nadzieje, że (m.in. na bazie wypowiedzi J.Bidena), że „recesja w USA nie jest nieunikniona". Indeksy akcyjne odbiły (umiarkowanie w Europie i mocno na Wall Street). Zmiany rentowności na rynkach bazowych były „mieszane”, z lekkim wzrostem w przypadku Bundów i Treasuries (10-letnie w okolice 3,30%).