Analizy makroekonomiczne

Tempo wzrostu podaży pieniądza M3 przyspieszyło w styczniu do 9,3% r/r  (wobec 8,3% r/r w grudniu; PKO: 8,9%; kons.: 8,8%), odwracając spadek z grudnia (z 9,4% r/r w list.). Przyspieszyło tempo wzrostu gotówki w obiegu, ale wynikało to w głównej mierze z niskiej bazy w ubiegłym roku. Wciąż widoczne jest przechodzenie (w szczególności gosp. domowych) z depozytów terminowych na bieżące, czego przyczyną są coraz bardziej ujemne realne stopy procentowe.

Niepokojące sygnały dotyczące rozprzestrzeniania się epidemii koronawirusa poza jej epicentrum w Wuhanie, a także doniesienia o nowych zachorowaniach we Włoszech nie pozwalają rynkom finansowym na spokój. Dane o handlu zagranicznym Korei Południowej w pierwszych 20 dniach lutego potwierdzają wnioski co do zapaści chińskiej gospodarki (por. wykres). W tym kontekście szacunki MFW, który w bazowym scenariuszu oczekuje wyhamowania dynamiki PKB w Chinach w tym roku tylko do 5,6% (vs 6,0% w poprzedniej prognozie), a globalnego wzrostu do 3,2% (vs 3,3% poprzednio) malują się jako optymistyczne założenie.

Najwięcej zainteresowania mogą dziś przyciągnąć wstępne PMI dla Niemiec i całej strefy euro za luty, które pokażą, czy wpływ koronawirusa podkopuje widoczną wcześniej mozolną odbudowę optymizmu i poprawę koniunktury.

Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,4% r/r (PKO i kons: 4,4% r/r) po wzroście o 5,7% r/r w grudniu. Wyhamowanie sprzedaży w porównaniu z poprzednim miesiącem wynikało m.in. z gorszego układu liczby dni roboczych    (-2 dni r/r). Sprzedaż w ujęciu nominalnym zwiększyła się o 5,7% r/r, a implikowany „deflator” sprzedaży wyniósł 2,2% r/r i był najwyższy od sie. 2018.

Publikowane dziś dane z sektora przemysłowego za styczeń znajdą się pod negatywnym wpływem czynników kalendarzowych (jeden dzień roboczy mniej r/r). Szacujemy, że produkcja sprzedana spadła o 2,5% r/r, a nasze oczekiwania kształtują się poniżej konsensusu (+0,3% r/r). Utrzymujący się pomimo niekorzystnego otoczenia trend wzrostowy w przemyśle najprawdopodobniej również słabnie, a dodatkowym czynnikiem ryzyka jest epidemia koronawirusa, która może spowodować zaburzenia w międzynarodowych łańcuchach produkcyjnych.

Dane z krajowego rynku pracy za styczeń wzbudzą więcej emocji niż w poprzednich miesiącach, gdyż będą pierwszą oficjalną statystyką pokazującą skutki podwyżki płacy minimalnej. Nasza prognoza wzrostu przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw jest wyższa niż oczekiwania rynkowe (PKO: 7,8%; kons.: 6,8% r/r), gdyż zakładamy równoczesne dostosowanie całych siatek płac w przedsiębiorstwach. Nasza prognoza zatrudnienia jest z kolei wyraźnie niższa niż konsensus (1,2% r/r vs. 2,2% r/r). Styczniowe dane o zatrudnieniu są zaburzone przez coroczną korektę próby statystycznej (podmioty zatrudniające powyżej 9 osób), a niższy od oczekiwań odczyt wynika ze stagnacji zatrudnienia przez większość ubiegłego roku (por wykres). Więcej o tym pisaliśmy w ubiegłotygodniowym Makro Flashu: „Rynek pracy pod znakiem zapytania”.